Resumen ejecutivo : Los intercambios de cifrado centralizados (CEX) han crecido increíblemente rápido porque hacen que las criptomonedas sean fáciles de usar .

Su facilidad de uso los convierte en la vía de acceso para la mayoría de los inversores, por lo que hoy en día los CEX controlan la mayor parte del volumen de operaciones en criptomonedas. El número de usuarios mensuales asciende ahora a decenas de millones, y los ingresos trimestrales en los CEX más grandes han superado los mil millones de dólares, y el crecimiento a largo plazo sigue aumentando. Los CEX también disfrutan de una inversión institucional masiva: el año pasado recibieron más de 3.000 millones de dólares.

En este artículo, analizaremos el espacio CEX a vista de pájaro, describiremos nuestra tesis de inversión y conoceremos las principales oportunidades en el espacio para los inversores en criptomonedas.

Visión general de la industria

Si bien muchos inversores criptográficos avanzados utilizan intercambios descentralizados (DEX), son los intercambios centralizados los que están llevando las criptomonedas a las masas. Es por eso que grandes nombres como Binance, Coinbase y OKX son la primera opción de muchos inversores para comprar, vender y almacenar criptomonedas.

A diferencia de los DEX, los intercambios centralizados se han centrado en crear productos fáciles de usar para atraer y retener usuarios . Dado que la mayoría de los CEX generan ingresos cobrando tarifas por las transacciones, una base de usuarios en crecimiento significa un mayor volumen de operaciones e ingresos.

Aunque los DEX han ganado participación de mercado en los últimos años, la mayoría de las transacciones criptográficas se procesan mediante intercambios centralizados. Según The Block , los DEX representan alrededor del 8% del volumen de operaciones de los CEX (haga clic para leer nuestro Informe sectorial sobre DEX ).

Los DEX todavía tienen un largo camino por recorrer antes de alcanzar a los CEX. Además, en los últimos años, algunos CEX han intensificado sus esfuerzos de marketing con lujosas campañas publicitarias e importantes patrocinios. Están construyendo fosos de marca que a los DEX, con sus escasos presupuestos de marketing, les resultará difícil superar.

Tesis de inversión

Hay diferentes formas de invertir en intercambios centralizados. Para empresas que cotizan en bolsa como Coinbase (COIN), los inversores pueden comprar acciones tradicionales. Los CEX no negociados han lanzado sus propios tokens de intercambio, que creemos que son como un indicador de la posesión de acciones de la empresa.

Ahora es una norma en la industria que los intercambios publiquen sus propios tokens que permiten a los usuarios disfrutar de ciertos beneficios, como descuentos en las tarifas. Además de estos beneficios, algunos inversores optan por comprar y conservar los tokens, con la esperanza de que el precio aumente a medida que el intercambio gane participación de mercado.

Si bien un intercambio exitoso probablemente significaría un aumento en el precio de las acciones o tokens, lo contrario también es cierto. Los intercambios pueden ser pirateados; los reguladores pueden cerrarlos. Invertir en CEX implica un alto riesgo y una gran recompensa.

Como siempre, el riesgo se puede mitigar construyendo nuestra cartera Blockchain Believers y manteniendo los tokens de intercambio como no más del 1-2% de su cartera general.

Quién invierte: respaldo institucional

Según un informe reciente de Messari , el año pasado se recaudaron más de 30 mil millones de dólares de capital en toda la industria. $10 mil millones de esto se recaudaron para Finanzas Centralizadas (CeFi), que incluye intercambios centralizados. De hecho, más de 3.000 millones de dólares de este capital se destinaron únicamente a intercambios centralizados.

Los CEX se han beneficiado de estas inversiones institucionales. Por ejemplo,

Binance , la bolsa más grande del mundo por volumen de operaciones, ha recaudado más de 3.000 millones de dólares en 4 fondos. Coinbase ha recaudado 573 millones de dólares en 17 rondas, la última de las cuales se realizó a finales del año pasado.

Esta afluencia de capital institucional es esencial ya que impulsa el crecimiento de la industria. También indica que los inversores institucionales están apostando por el potencial de los intercambios y, por extensión, de la industria de las criptomonedas. Las inversiones institucionales también ayudan a generar credibilidad en la industria e impulsar la adopción masiva de las criptomonedas.

Principales CEX por volumen de operaciones

Binance (BNB)

Binance se lanzó en 2017, casi cinco años después de Coinbase, pero su popularidad no tardó mucho en ganar. El intercambio de cifrado reportó más de 13 millones de usuarios solo un año después y en el proceso se convirtió en el intercambio de cifrado más grande del mundo por volumen de operaciones.

En 2019, Binance dio grandes pasos para hacer crecer la empresa. Primero, lanzaron su propia moneda estable respaldada por USD, BUSD. Migraron BNB de la cadena de bloques Ethereum a su propia cadena Binance. Y lanzaron una versión estadounidense del intercambio Binance, en un intento de cumplir con las regulaciones estadounidenses.

Al igual que Coinbase, la mayor parte de los ingresos de Binance provienen de tarifas de transacción. En una entrevista con TechCrunch a finales del año pasado, el director ejecutivo de Binance, Changpeng Zhao, reveló que las tarifas de transacción representan el 90% de las ganancias de la empresa. Estas tarifas de transacción incluyen tarifas de compra (que varían según el método de pago), tarifas comerciales y tarifas de retiro.

Los ingresos de Binance despegaron adecuadamente a finales de 2020 y generaron más de 20 mil millones de dólares en 2021, registrando un aumento interanual de más del 260 %.

A pesar de la caída del mercado en 2022, los ingresos anuales de Binance superaron los 12 mil millones de dólares, según el proveedor en cadena Cryptoquant , creciendo diez veces en los últimos dos años. Creemos que el intercambio está preparado para crecer aún más debido a su posición como líder actual del mercado, aunque los reguladores podrían frenarlo.

Coinbase (MONEDA: NASDAQ)

Coinbase se lanzó en 2012, apenas unos años después de la aparición de bitcoin, con un objetivo claro y simple: “Cualquier persona, en cualquier lugar, debería poder enviar y recibir bitcoins de manera fácil y segura. “

Más de una década después, Coinbase lanzó múltiples productos criptográficos para atender a individuos, empresas e incluso desarrolladores, lo que ha ampliado enormemente el alcance y los ingresos.

Los ingresos de Coinbase se pueden agrupar en dos categorías principales. El primero y más importante son los ingresos por transacciones, generados al procesar transacciones para inversores minoristas o institucionales.

Debido a que el volumen de operaciones sigue los flujos y reflujos del mercado de criptomonedas, los CEX ganan menos dinero en los mercados bajistas y más dinero en los mercados alcistas. (Basta con observar el precio de bitcoin para predecir cuánto dinero están ganando los CEX).

Por esta razón, los inversores de CEX no pueden esperar que los ingresos por transacciones crezcan linealmente con el tiempo . En el estado financiero de Coinbase a continuación, los ingresos por transacciones del tercer trimestre de 2022 son solo un tercio de los ingresos del tercer trimestre de 2021, pero el precio interanual de bitcoin se había reducido a la mitad.

La buena noticia es que Coinbase ha compensado esta dependencia de los ingresos por transacciones con una segunda categoría: ingresos por suscripción y servicios , que comprende tarifas de custodia, ingresos por intereses y servicios de suscripción ofrecidos en la plataforma.

Esta categoría ha crecido de manera constante y es un ancla para compensar las olas agitadas de las transacciones criptográficas. También puede ser una cobertura: según Coinbase, “El mayor contribuyente dentro de las suscripciones y servicios (los ingresos por intereses) se benefició del entorno de tasas de interés en aumento”.

En términos de usuarios , la base de usuarios de Coinbase experimentó un salto masivo de 2020 a 2021. La compañía informó más de 2,8 millones de usuarios que realizan transacciones mensuales a finales de 2020, y un año después informó más de 11,4 millones.

Si bien el mercado bajista asestó un duro golpe a estas cifras, Coinbase aún pudo registrar un promedio de 9 millones de usuarios que realizan transacciones mensuales durante todo el año y superó la marca de 100 millones de usuarios verificados y se convirtió en uno de los intercambios que más cumple con las regulaciones. En nuestra opinión, Coinbase es el estándar de oro de los intercambios de cifrado de EE. UU.

OKX (OKX)

OKX es un intercambio de criptomonedas centralizado que ofrece no solo servicios de intercambio, sino también una variedad de otros servicios relacionados con las criptomonedas, como robots comerciales, operaciones de copia y una variedad de derivados. El intercambio tiene su sede en Seychelles y ofrece sus servicios a una base de clientes en todo el mundo, pero no está disponible para los residentes de EE. UU. El intercambio atrae a los usuarios principalmente por sus bajas tarifas comerciales.

A principios de 2022, OKX era el segundo intercambio centralizado más grande por volumen, solo eclipsado por Binance. Sin embargo, desde entonces fue superado por Coinbase y cayó a la tercera posición. Aun así, a mediados de 2022 la empresa se comprometió a seguir creciendo , prometiendo aumentar sus niveles de personal en un 30%, incluso cuando otras bolsas estaban considerando recortar personal.

Según una publicación de blog de OKX de junio de 2022: “Tenemos un plan de contratación cuidadoso y deliberado para garantizar un crecimiento sostenible durante este período. Estamos acelerando nuestra contratación con un plan para aumentar nuestra fuerza laboral global en un 30 % y llegar a un total de 5000 personas en los próximos 12 meses”.

OKX anunció en febrero de 2023 que están desarrollando en OKBChain, cuyo objetivo es ayudar a fomentar el desarrollo de un ecosistema OKB más amplio. El nuevo OKBChain está destinado a complementar el OKXChain existente, el primero se centrará en soluciones empresariales, mientras que el segundo seguirá centrado en la creación e implementación de aplicaciones descentralizadas.

Conclusión de los inversores

Para un espacio que apenas tiene más de una década, el crecimiento de ingresos y usuarios de los CEX es impresionante. Sin duda, son uno de los casos de uso comprobados de blockchain, porque la gente necesita “bancos de bitcoins” para custodiar sus criptomonedas.

Creemos que el potencial de crecimiento futuro de los CEX sigue siendo enorme, como lo demuestran las grandes inversiones de capital que fluyen hacia este espacio.

Dicho esto, es importante mencionar que la capacidad del sector para crecer depende en gran medida del futuro de la regulación, especialmente dentro de los EE.UU. Si realmente son bancos, tendrán que actuar como bancos.

El inversor criptográfico cuidadoso buscará CEX que actúen como bancos, que mantengan plena licencia y cumplan con las normas, y que trabajen dentro del marco regulatorio existente. Creemos que las empresas que hagan esto se convertirán en las próximas superpotencias financieras.

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